Los mejores métodos de valuación de empresa

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Los dueños de negocios y los inversores necesitan saber el valor de una compañía. A veces puede ser por disputas de accionistas, actividades de recaudación de fondos, subvenciones de acciones para empleados o valoraciones "estratégicas" para una posible fusión o adquisición. Pero el proceso de valuación de empresa no es sencillo. Para empezar, hay una gran variedad de métodos que se pueden usar, que generarán distintas respuestas. Continúa leyendo para saber más.

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¿Qué es la valuación de una empresa?

En pocas palabras, una valuación consiste en, efectivamente, determinar el valor de una empresa comercial. Ahora bien, cuando queremos conocer el valor de una compañía, es importante comprender el propósito: hay muchas situaciones que lo requieren.

Las valuaciones son una herramienta financiera clave, ya sea para emprendimientos o compañías bien establecidas. Saber cuánto cuesta una compañía es útil para calcular los seguros, planificar el patrimonio neto, mejorar la toma de decisiones y crear reportes financieros. Además, dependen de la valoración muchos documentos comerciales como los acuerdos de compra-venta o los acuerdos de accionistas.

Por lo general, es necesario conocer la valuación de la empresa para ejecutar distintas acciones, como por ejemplo una fusión o adquisición, una reestructuración o bien, una sucesión.

Por qué es importante valuar a las empresas

Hay muchas razones para realizar una valoración. Puede ser la financiación, la planificación/liquidación patrimonial, las donaciones, las fusiones y adquisiciones, los litigios de accionistas, el divorcio, las pruebas de deterioro o la planificación corporativa general.

Las razones más comunes para obtener una valoración comercial se dan cuando los propietarios de la empresa están considerando venderla o fusionarse con otra. Los resultados también se pueden utilizar como palanca cuando se trata de atraer inversores, ya que la valuación suele ser un referente de la capacidad de generar dinero.

El valor de la empresa también se puede utilizar para liquidar propiedades y proteger los intereses de los socios en la compra de propiedades.

Por otro lado, las valoraciones de empresas son importantes a efectos fiscales. Algunos organismos exigen que las empresas se basen en el valor justo de mercado. Los eventos relacionados con los impuestos, como la venta de acciones o el regalo de acciones a los empleados, se gravan en función del valor de la empresa.

Cómo se calcula el valor de una empresa

Existen diferentes métodos de valoración de empresas. Los 3 principales son:

  • el enfoque de ingresos
  • el enfoque de mercado
  • el enfoque de costes

Enfoque de ingresos

Dentro de la valoración de empresa para venta, el enfoque de ingresos se usa más comúnmente para negocios establecidos con operaciones rentables o casi rentables. ¿Por qué? Porque está enteramente orientado a los flujos de caja o cash flow. El enfoque de ingresos considera tres características clave de un negocio:

  • el nivel de flujos de efectivo
  • el momento de los flujos de efectivo
  • el riesgo asociado a dichos flujos

El enfoque de ingresos se basa en la premisa de que los accionistas son inversores y ven su propiedad como lo harían con cualquier otra inversión. Es decir, como un compromiso actual de esfuerzo que dará como resultado pagos futuros de mayor valor: el objetivo es multiplicar el dinero.

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Por tanto, el enfoque de ingresos es con miras al futuro. Además, descuenta esos pagos futuros a su valor actual e incorpora los riesgos y costes de oportunidad inherentes a cualquier proyecto futuro en la tasa de descuento de flujos. El énfasis en los flujos de efectivo futuros es lo que lo distingue de los otros criterios de valuación.

El enfoque de ingresos podría ser apropiado para un negocio cuando los flujos de efectivo futuros:

  • Son positivos.
  • Son relativamente estables, no muy volátiles.
  • Se pueden pronosticar de manera fiable para varios años.

Ventajas del enfoque de ingresos

  • Está centrado en los flujos de efectivo futuros, que son de suma importancia para los inversores.
  • A diferencia del enfoque de mercado, el enfoque de ingresos no depende tanto de transacciones pasadas similares o de empresas comparables que nunca pueden coincidir con las características únicas de la empresa en cuestión.
  • A diferencia del enfoque de costos, el de ingresos considera el valor derivado de los activos tangibles e intangibles.

Desventajas del enfoque de ingresos

  • No es tan relevante cuando se valoran empresas que están a años de lograr un flujo de caja positivo.
  • Tiene potencial para volverse altamente complejo e involucrar muchos supuestos subyacentes.
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Enfoque de mercado

El enfoque de mercado establece un valor para una empresa comparándola con empresas similares que tienen un valor asociado de conocimiento público. La premisa es que un inversionista o un comprador miraría los valores de lo que se conoce como "compañías comparables" y fijaría el precio de la compañía en cuestión de acuerdo con los valores de estas compañías similares.

La teoría subyacente del enfoque de mercado es que un comprador financiero racional solo estará dispuesto a pagar la tasa de mercado por una empresa, y esta tasa de mercado se basa en los datos de precios de empresas con cualidades muy similares a las de la empresa respectiva. El enfoque de mercado se basa en datos disponibles públicamente, que pueden surgir de tres fuentes principales:

  • Operaciones de venta de empresas similares.
  • Empresas similares que cotizan en bolsa.
  • Ventas de participaciones en la entidad sujeta.

Mientras las dos primeras fuentes se basan en datos de precios para otras compañías, la última se basa en la propia empresa.

Dentro de los criterios de valoración de empresas, el enfoque de mercado podría ser apropiado para un negocio cuando se presenten las siguientes características:

  • Los datos de precios para comparables son sólidos y fácilmente disponibles.
  • Situaciones en las que los flujos de efectivo futuros son negativos o altamente impredecibles.

Ventajas del enfoque de mercado

  • El enfoque de mercado es prospectivo porque los precios de mercado reflejan las expectativas de los inversores sobre el futuro.
  • Se requieren suposiciones, ajustes y datos de terceros, pero el análisis general suele ser menos complejo que el enfoque de ingresos.
  • El valor derivado considera todos los activos operativos, tanto tangibles como intangibles.

Desventajas del enfoque de mercado

  • No es una comparación perfecta, dado que la empresa en cuestión tendrá cualidades únicas que no necesariamente se replican en empresas comparables o que no estaban presentes en sus etapas anteriores.
  • Los datos de mercado insuficientes o de baja calidad pueden limitar la precisión del enfoque de mercado o hacerlo inadecuado.
  • Los supuestos clave a menudo se excluyen. Un ejemplo serían las expectativas de crecimiento para los comparables, que pueden estar disponibles para las empresas públicas, pero rara vez para los comparables privados.
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Enfoque de costes

El enfoque de costes o enfoque de activos se utiliza para determinar el valor de una empresa desde la perspectiva del balance general. En otras palabras, un experto en valuación determinará el valor general de la empresa en función del valor subyacente de los activos de la empresa netos de sus pasivos.

En consecuencia, este enfoque es el que menos depende de las proyecciones a futuro. En cambio, comienza con el balance general en libros y "acumula" los activos y pasivos al valor razonable (información financiera) o al valor justo de mercado (impuestos y otros fines). Dicho ejercicio de acumulación se hace porque los valores del balance rara vez reflejan los de mercado. Con el tiempo, esta separación entre el coste histórico y el valor de mercado tiende a ampliarse, particularmente para los activos ilíquidos.

El enfoque de costes puede ser más adecuado para ciertos negocios cuando, por ejemplo, se está evaluando una sociedad de cartera o un negocio intensivo en activos (como una empresa de bienes raíces), el experto en valuación podría concluir que el enfoque de costes es adecuado porque los activos subyacentes constituyen la mayor parte del valor y pueden evaluarse por separado.

Por norma general, el enfoque de costes se usa solo en situaciones específicas, como por ejemplo:

  • Valoraciones con fines de información financiera y fiscal cuando se ha realizado un progreso mínimo en el plan de negocios de una empresa.
  • Negocios intensivos en activos tangibles.
  • Sociedades de inversión, holdings e inmobiliarias en las que las operaciones de flujo de efectivo tienden a aportar menos valor que los activos subyacentes.

Ventajas del enfoque de costes

  • No se basa en el proceso de pronosticar flujos de efectivo futuros.
  • Fácil de entender y relativamente fácil de ejecutar.

Desventajas del enfoque de costes

  • Raramente aplicable a las empresas operativas porque un enfoque basado en las ganancias probablemente sea más relevante.
  • No valora directamente los activos intangibles, por lo que el experto en valuación aún necesita evaluar su valor por separado o usar un enfoque de costo adicional, como un costo de recreación, para evaluar los activos intangibles.

Cómo elegir el enfoque de valoración correcto

Cada uno de los tres enfoques descritos te proporciona un marco para comprender mejor el valor total de tu empresa, sin importar el sector. Sin embargo, ciertos enfoques son más adecuados para determinadas industrias y empresas. El enfoque de costes podría ser adecuado para algo así como una instalación de almacenamiento, donde la mayor parte del valor está en los bienes inmuebles y la buena voluntad es mínima, o para una despedida anticipada.

Por otro lado, las empresas de biotecnología más maduras y de alto crecimiento pueden encajar bien en el enfoque de mercado dados sus activos intangibles significativos, la disponibilidad de empresas o transacciones comparables y sus finanzas, que tienden a mostrar un fuerte crecimiento de los ingresos, pero ganancias rezagadas.

No existe un enfoque “correcto” para todas las circunstancias, lo que plantea un punto relevante sobre la valoración. Además, recuerda que son solo técnicas. Es tan importante entender el negocio y el sector al que pertenece la empresa como los métodos de valuación.

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